财联社（成都，记者 苏启桃）讯，努力近10载，3次申报，终行至A股门口，海诺尔环保产业股份有限公司（以下简称“海诺尔”）将于11月5日上会，拟上创业板。公司拟募资10亿元用于成都邓双环保发电厂项目、随州垃圾无害化处理厂项目、宣汉县生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金项目。
财联社记者注意到，几番折戟，海诺尔IPO之心不改，或因持续攀升的资金压力。但多次因内控和公司治理申报未果却不避嫌，报告期内持续向实控人的女婿控制的公司大额采购，且其研发费用率下降或致高新技术企业资格不能延续。
IPO因内控问题受挫仍不避嫌
海诺尔前身最早可追溯至1990年，但自1999年海诺尔有限成立以来，一直主营城市生活垃圾处理业务。公司采用 BOT、TOT、BOO 特许经营模式，为中小城市量身定制城市生活垃圾处理综合解决方案，包括卫生填埋、全焚烧、焚烧发电等。
海诺尔的IPO之路可谓一波三折。早在2012年，公司就提交过上市申请，不过在当年4月就被证监会驳回。彼时证监会认为，海诺尔多次违反环保法律法规被环保部门处罚，内控制度无法保证其合法经营。
2015年11月2日，海诺尔转战至新三板挂牌，但谋求A股上市之心仍在。2019年6月，海诺尔再次IPO申报，同年11月接受现场检查，之后主动撤回了申报材料。根据2020年4月证监会的警示函，经检查发现公司申请首次公开发行股票并上市过程中，存在部分项目运营管理相关技术服务费会计处理不规范、未如实披露受限货币资金等问题。
2020年12月，公司第三次申报IPO，却因未及时办理停牌手续，全国中小企业股转系统对海诺尔、董事长骆毅力、董秘彭军采取出具警示函的自律监管措施。再排队近一年，海诺尔才终于等到发审会。
财联社记者注意到，多次栽在内控及公司治理上的海诺尔却仍不避嫌，最近两年有经常性的关联交易发生，尤其是持续向实控人的女婿控制的公司大额采购。
根据招股书披露，2019年、2020年，公司从海诺尔控股采购会务餐饮服务19.12万元、2.70万元；2020年、2021H1向红灵鸟采购会务餐饮服务6.07万元、0.91万元；2019年、2020年，公司从云泰正采购环保辅料、设备等1948.51万元（占同类采购额的24.90%）、1590.26万元（占同类采购额的21.76%），从博大广源采购设备等100.57万元、1389.40万元；2020年，从河源能达采购备品备件等180.24万元。
（海诺尔经常性关联交易，招股书截图）
而红灵鸟为公司董事骆的的母亲创立，后被控股股东海诺尔控股吸收合并；云正太、博大广源、合源能达则为骆的的配偶也即公司实控人骆毅力的女婿DAVID LEE控制。
天眼查显示，云泰正成立于2018年12月7日，博大广源成立于2019年5月7日，意味着该两关联公司刚成立就成为海诺尔的主要供应商。需要注意的是，报告期内DAVID LEE还多次为公司提供担保。
对于向实控人女婿控制的公司大额采购，公司在回复问询中解释，主要是因为公司项目陆续增多，项目运营所需耗材越来越多，采购任务繁重，选择上述云泰正等可较好配合公司经营活动及控制采购价格和质量。
资产负债率持续攀升
当然，执意要上市，主要还是源自于长期的资金压力。财联社记者注意到，最近几年，海诺尔债台高筑，资产负债率不断上升。
招股书显示，2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，公司负债总额分别为5.90亿元、8.69亿元、14.62亿元和 21.37亿元；资产负债率达到51.51%、58.08%、67.21%、73.49%，呈逐年上升趋势，且在最近两期显著高于同行（同行均值为60.77%、61.85%）。
与此同时，2018年-2020年、2021H1，公司流动比率分别仅为0.31、0.46、0.33、0.52，速动比率为0.30、0.46、0.33、0.52，而同行业公司流动比率均值分别为1.08、1.04、1.13、0.97，速动比率均值为1.02、0.97、1.07、0.91，海诺尔在行业内垫底。
（海诺尔与同行流动比率对比，招股书截图）
值得注意的是，2021年6月30日，公司一年内到期的非流动负债为3.89亿元，短期借款4800万元，加起来达到4.37亿元。而截至今年6月末，公司货币资金仅3.36亿元，已不能覆盖短期负债。
另外，公司长期借款逐年大幅增加，分别为1.88亿元、4.05亿元、6.60亿元和7.33亿元。债台高筑的利息支出不断蚕食公司利润，2018年-2020年、2021H1，公司利息支出分别为1678.96万元、1773.38万元、3120.55万元和 2527.37 万元，占去利润总额的22.42%、23.57%、21.60%和22.93%。
公司解释，资产负债率上升系报告期项目开工建设增加较多，而公司融资渠道单一，主要依赖银行信贷资金，导致长期借款持续增加。
财联社记者从业内人士处了解到，垃圾处理属于资金和技术密集型行业，以垃圾焚烧发电为例，项目每吨投资金额约为 30-70万元，前期投资金额大；且投资回收期一般约为10-15年，周期较长。且随着市场竞争日趋激烈，拥有较强融资能力及技术水平的运营商有明显的优势，行业集中度在上升，国企竞争力显著强于民企。
吊诡的是，公司一边喊着“缺钱”，不遗余力IPO，还拟使用2.5亿元补充流动资金，一边却在IPO前多次现金分红，2018年底以来的三年累计派现近亿元。
高新技术企业资质大概率不能延续
财联社记者还发现，拟上创业板的海诺尔，研发费用率却在下降，且可能存在高新技术企业资质不能延续的情形。
根据过往定期报告和招股书，海诺尔为高新技术企业，最新一次被认定为高新技术企业为2019年10月16日，前一次为2016年12月。
根据《科技部 财政部 税务总局关于修订印发《高新技术企业认定管理办法》的通知》的要求，认定为高新技术企业须同时满足的条件中包括了“最近1年销售收入在2亿元以上的企业，研发投入比例不低于3%”，且企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。
而2018年-2020年、2021年1-6月，公司研发费用分别为933.54万元、1023.39万元、793.68万元、437.53万元，各期营收分别为2.47亿元、2.52亿元、3.79亿元、2.57亿元，研发费用占营收的比重为3.79%、4.06%、2.09%、1.71%。
且2018年-2020年、2021年1-6月，公司技术人员为51人、57人、61人、66人，占员工总数的比例为12.69%、10.36%、9.47%、9.13%。
很明显，海诺尔2020年、2021年1-6月公司研发费用率仅2.09%、1.71%，且技术人员占员工总数比重均在10%以下，并不符合高新技术企业认定标准，也即其高新技术企业资质大概率不能延续。
针对上述的疑问，财联社记者联系公司欲进行进一步采访，但截至记者发稿仍未获回复。
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