财联社（上海，记者 刘超凤）讯，11月16日,兴业证券2022年度资本市场投资策略会在上海举行。本次策略会上，兴业证券首席策略分析师张启尧在履新后首次公开亮相。

明年全球市场处于“多事之秋”，但国内货币政策会持续宽松，信用方面以稳为主。张启尧认为，在宽货币、稳信用的前提下，成长股的相对收益最显著，其次是消费板块，金融和周期相对比较偏弱。大小盘的相对收益方面，小盘股也是相对占优。

张启尧表示，明年结构行情、个股行情依然精彩纷呈、百花齐放。整体以科创板、硬科技、专精特新、北交所为代表的科创大方向，会类似于当年的创业板行情，成为时代的主线。而小市值、高增速、新增量这些小高新板块，也将是最重要的方向和超额收益的来源。

具体在行业方面，张启尧明年看好七大景气赛道：光伏、风电、新能源汽车、军工、半导体、5G新基建、创新药产业链和CXO。

明年货币政策持续宽松

明年全球市场处于多事之秋。“一方面是通胀高起，另一方面美国taper尘埃落定。但是我们认为不会导致全球市场的系统性风险。但美国本身的经济环境以及金融市场情况，并不支持美国实行全面收紧或者连续加息的货币政策。”张启尧表示。

从今年下半年开始，中国国内的经济压力显著，市场担心PPI居高不下，又担心PPI向CPI的传导。但是目前来看，这两件事情可能都不会持续。

“一方面，PPI的拐点在四季度会马上出现；另一方面，由于缺乏需求，整体 PPI向CPI的传导并不会非常顺畅。”张启尧表示。

在这些背景下，张启尧认为明年政策力度将会持续提升，2022年大概率维持宽松的货币环境。

信用方面，当前政策的大基调下，地产、基建等领域很难拉动一轮系统性的信用扩张，因此明年信用条件仍然以稳为主。

在宽货币、稳信用的前提下，成长股的相对收益最显著，其次是消费板块，金融和周期相对比较偏弱。大小盘的相对收益方面，小盘股也是相对占优。因此，明年的主要投资机会要往小盘偏成长领域寻找。

将有约3万亿资金入市

市场资金面方面，从宏观的角度看整个的市场是一个宽货币的状态。

微观层面，外资明年会持续配置A股，但是流入量边际放缓。今年外资配置A股的规模在3000亿左右，明年可能处于两三千亿的量级。

公募基金过去几年持续高速发行。在市场不出现极端性行情的情况下，公募基金整体发行规模单月基本维持在1500亿至2000亿。

私募今年是超预期的增量来源，2019年私募基金的增量规模大概是5000亿左右，今年迄今为止，私募基金的增量已达到1.3万亿，超过了公募基金。在这种结构性行情此起彼伏的背景下，私募基金在挖掘结构性机会、寻找小黑马个股的能力突出，明年私募基金仍大概率是市场增量资金的重要来源。

此外，银行理财每年维持千亿级别的流入量。社保、养老金、年金的整体增量规模可能在2000亿左右。

总的来说，2022年仍是增量资金汹涌入市的年份，市场增量资金规模约是3万亿。这种增量资金的带动下，仍会带来市场的结构性行情。

明年的七大景气赛道

未来A股超额收益的来源，将从存量经济转向以科技创新为代表增量领域。张启尧表示，以科技创新行业为主导可分为五个方向：新能源、新一代信息通信技术、高端制造、生物医药、军工。

科创行业是做大蛋糕的必然选择，在社会经济领域的各个方面，科技产业是增速最快的。在工业增加值里，高技术领域的工业增加值增速也领先于其他行业。而在制造业投资方面，先进制造业的投资占比也在持续提升。

具体到明年市场看好的七大景气方向，张启尧较为看好光伏、风电、新能源汽车、军工、半导体、5G新基建、创新药产业链和CXO。

在双碳政策驱动下，整个新能源将维持渗透率的持续提升，整体光伏产业链价格明年仍然会维持高位。

风电方面，后续有望稳步推进，未来成长性也更加确定。

新能源汽车方面，受益于产业政策的支持，整个新能源车销量持续保持高增长。今年4季度，新能源车销量创历史新高， 2022年的行业景气度有望持续向上，这也是内外需求共振的板块。

军工方面，战略性看多十四五期间军工板块补偿，军工行业的需求具备较强的计划性和长期的确定性。从去年中报以来，军工板块毛利率持续加速上升，资本开始充分增长，盈利持续性显著。

半导体方面，明年半导体行业的销售增速有望维持到10%以上，本土化也将继续驱动行业高增速。

关键词： 兴业证券策略首席张启尧：明年A股增量资金约3万亿，看准科