美智光电信披或重大遗漏，一大供应商存疑

来源：壹财信

作者：白羽

6月29日，美的集团旗下智能照明领域子公司美智光电科技股份有限公司（下称“美智光电”）IPO获受理，拟于创业板上市，12月10日更新第二轮问询回复。

除了与集团的关联交易备受关注外，美智光电还存在依赖经销、激励对象不符合条件、高价清退计提股份支付、项目产能变更等情况。更值得关注的是，招股书还存在信披遗漏、与主要供应商关系密切的问题。

经销商管理层低价入股

据招股书，2018年至2021年1-6月（下称“报告期”），美智光电分别实现营业收入50,422.64万元、69,979.32万元、78,784.52万元、41,137.67万元。同期净利润分别为1,685.98万元、1,771.98万元、6,935.13万元、4,013.04万元。

报告期内，美智光电的主要销售模式为经销，经销占主营业务收入的比例始终在九成左右。

依赖经销的弊端则是拉低了美智光电的主营业务毛利率。报告期内，美智光电经销毛利率分别为18.52%、20.56%、22.61%、23.58%，同期的直销毛利率分别为36.63%、34.06%、33.12%、41.11%，主营业务合计毛利率分别为19.12%、21.02%、23.28%、25.70%。

美智光电的主营业务毛利率低于同行，单独对比经销毛利率，美智光电也明显低于同行。无论是经销收入占比同样超八成的公牛集团还是经销收入占比较少的狄耐克，两家同行的经销毛利率平均高出美智光电20个百分点左右。

（截图来自问询回复）

值得一提的是，美智光电的经销商中有13家企业为关联方，关联关系也均与美的集团有关。截至报告期末，美智光电共有466家经销商，关联经销商仅占比2.79%。但关联经销商产生的经销收入金额较大，分别为7,258.00万元、23,415.69万元、18,840.44万元和10,133.45万元，占各期主营业务收入的比例分别为14.46%、33.75%、24.06%和24.74%。

另外，经销商管理层还曾享受员工股权激励入股了美智光电，即使在IPO前被清退依旧从中获利。

2019年，美智光电实施员工持股计划，以1.055元/股价格授予公司员工、美的集团员工、经销商管理层等85人共计1,925.00万股。美智光电按照评估值3.19元/股与员工入股价格1.055元/股的差额计提股份支付金额。

2019年10月，美的集团规定员工持股计划适用人员范围，其中并不包含经销商管理层。2020年5月，美智光电对激励对象中不符合条件的47人进行清退，清退价格为1.8458元/股，时隔一年获利颇丰。

因此，对于被清退对象，美智光电按照清退价格1.8458元/股与其入股价格1.055元/股的差额计提股份支付金额。美智光电为被清退对象计提股份支付624.10万元，其中18名被清退经销商管理层共计提股份支付205.40万元。

主要产品产能骤降

招股书披露，美智光电的产品主要分为照明和智能前装两类，报告期内，照明产品销售金额占主营业务收入的比例有所下滑，但金额依旧稳步上升。

与此同时，照明产品的产能却急速下滑，从2018年的2,237.34万个/件减少至2021年的714.14万个/件（通过半年度数据年化计算）。

此次IPO募投项目中，美智光电拟投入募集资金16,062.67万元的智能前装产品生产基地建设项目（下称“生产基地项目”）是主要的产能扩张项目。

生产基地项目的环评文件显示，项目建成后将达到年产照明类产品750.00万台，浴霸类产品（属于家用照明）50.00万台，智能开关类产品100.00万台，智能门锁类产品15.00万台的生产能力，总计915.00万台/年。即照明产品800.00万台，智能前装产品115.00万台，主要扩产的产品仍是照明产品。

但招股书则显示生产基地项目将形成年产智能前装产品915.00万台，意味着不再增产照明产品。相对于2021年3月受理的环评文件，半年后签署的招股书中生产基地项目增产的产品类型出现了较大变化，不知环评文件是否需要重新报批。

值得关注的是，报告期内，智能前装产品毛利率相较于照明产品并不具有明显优势，最近一期还低于照明产品3个百分点。

（截图来自招股书）

招股书中数次提到，照明产品中2019年新增的浴霸业务在市场上受欢迎程度高销售规模扩大，同时高毛利率的浴霸产品销量大幅增加还带动照明产品的毛利率提升。但照明产品的产能却不断下滑，募投项目也取消了原有的照明产品产能扩张计划，令人不解。

招股书涉信披遗漏，前员工疑成大供应商

招股书显示，截至2021年12月3日，美智光电不存在控股、参股子公司，也未披露分公司情况。

但企信网显示，美智光电于2020年3月23日成立了一家广东分公司，目前登记状态为在营（开业）企业。

（截图来自企业信用信息公示系统）

根据创业板信披披露的相差规定，IPO企业的分公司必须以有效形式进行全面披露，而美智光电显然出现了信披遗漏。

另外，美智光电还在报告期内注销了一家子公司也未披露。

鹰潭贵雅照明灯具有限公司（下称“鹰潭贵雅”）成立于2010年3月，唯一法人股东为江西贵雅照明有限公司（美智光电曾用名），鹰潭贵雅于2019年1月决议解散，目前登记状态为注销。

（截图来自企业信用信息公示系统）