IPO观察|天威新材供应链关系复杂第一大客户恐“生变” 应收增速超营收

财联社（广州，记者任超宇）讯，受益于国内疫情整体受控，境内市场全面恢复，正在冲刺创业板的天威新材在2021年上半年实现营收净利大幅增长。但在业绩增长背后，天威新材供应链关系复杂。前五大客户中不但存在关联方，还出现了关联方前员工控制的企业。

公开资料显示，天威新材的第一大客户润天智（832246.NQ）实控人陷入了股权纠纷，两者合作的可持续性已经存疑。

另一方面，随着近年业务发展，天威新材应收账款也不断走高，增速超过营收，应收周转率和存货周转率下滑明显。

供应链关系复杂客户与供应商重叠

珠海天威新材料股份有限公司成立于2004年，2016年在全国中小企业股份转让系统挂牌，2019年7月终止挂牌。主要从事数码喷印功能性材料的研发、生产和销售，主营产品以分散墨水、UV 墨水、水性墨水和活性墨水为核心。2020年获专精特新“小巨人”企业认定。

天威新材供应链关系复杂主要体现在两个方面。一是实控人贺良梅参股控股企业众多，且部分公司与天威新材有关联交易。二是存在供应商和客户重叠情况。

公司采用多层股权架构，全部主体包括9家企业。实控人贺良梅贺良梅通过控制史达宝投资、天威控股、Top Print Company Limited 间接控制捷时国际持有天威新材 73.7308%的股权，通过控制史达宝投资、天威控股、天威管理、天威乐信、天威企管间接控制天威兴业持有天威新材 7.1249%的股权，合计控制公司 80.8557%的股份。

对于关联交易和客户问题，天威新材经历的三轮问询中均有涉及。

招股书披露，“贺良梅控制的企业”分别位列2018年第五大客户和2020年度第三大客户。

（来源：第三轮审核问询函的回复）

河北司能科技有限公司、天津智祎通科技发展有限公司连续多年进入公司前五大客户，其实际控制人同为于海建。2005年-2008年，于海建是天威新材关联方珠海天威泛凌贸易有限公司员工。同样，2020年度第五大客户珠海晟彩科技有限公司的实控人孙蓬同样曾经是天威新材关联方珠海天威泛凌贸易有限公司员工。

问询函回复显示，公司向上述关联方前员工控制企业客户销售产品过程中，的确存在部分产品毛利率较低的情况。

此外，公司还多年存在客户与供应商重叠的情况。以2021年上半年为例，公司向相同企业销售金额2971.89万元，采购金额566.73万元。

天威新材表示，下游客户包括数码喷印设备生产商、数码喷印设备代理商等，公司因生产、测试墨水需要向设备商或其代理商采购打印头、部分设备配件等；公司部分供应商除了销售墨水的包装材料外，还销售打印耗材墨盒等产品，存在向公司采购墨水生产墨盒的情形。

第一大客户恐“生变”应收账款增速超营收

值得关注的是，2020年和2021年上半年连续“当选”天威新材第一大客户的深圳市润天智数字设备股份有限公司存在实控人发生变化的风险。

华源控股（002787.SZ）曾在2016年底和2017年合计受让润天智股权11,208,000股，占润天智总股本的10.0248%。当时这笔交易是以润天智成功IPO为前提的，投资协议约定“江洪（润天智实控人）自愿为公司受让润天智股票提供保障，如发生自公司受让润天智股票之日起12个月内润天智无法实现在境内IPO、自公司受让润天智股票之日起24个月内润天智未向中国证监会申报IPO材料或中国证监会不予受理等情形，江洪承诺以公司投资款年化利率不低于10%的价格受让公司持有的润天智股份。”

据华源控股2020年8月相关公告，华源控股要求江洪返还本息暂合计1.11亿元。2021年6月，深圳国际仲裁院作出裁决，要求被申请人-江洪向申请人支付股份回购款、相关利息等。

润天智表示，若控股股东没有资金能力履行裁决，申请人可能会申请法律强制执行，可能会导致公司控股股东或者实际控制人发生变化。公司将持续关注。 11月3日，华源控股在回答投资者提问时表示，公司与江洪的股权回购，已向法院申请强制执行并收到执行裁定书。

以此来看，一旦第一大客户实控人发生变化，润天智能否继续与天威新材继续保持合作存在不确定性。

财联社就相关问题致函天威新材咨询，截至发稿日尚未获得回复。

另一方面，润天智同样位列天威新材2020年以及2021年上半年应收账款第一名，名下应收账款金额分别占总额的5.37%和7.36%。

实际上从业绩角度来，天威新材除在2020年受疫情不利影响出现收入下滑，近几年均保持了正向增长。但在收入增长的同时，天威新材应收账款规模逐步走高。

2018年到2021年上半年，公司收入增速分别为33.75%、22.58%、-5.43%以及58.67%。

2018年到2020年，公司应收账款账面价值同比增速分别为45.36%、29.08%、21.01%，增速均超过营业收入。2021年上半年应收账款账面价值由上年年底的1.08亿元继续增加至1.13亿元，应收账款余额占营收收入的比例达到58.09%。总体而言，应收账款周转率和存货周转率均呈现下降趋势。