债市调整基本结束机构看好优质企业信用债未来债券增强策略仍是重点关注的方向

债市如何走?私募认为，债券市场的调整已基本结束。但由于目前货币政策不具有反转空间，预计短期仍以震荡格局为主。具体到投资操作上，不少机构看好优质的企业信用债。

调整基本结束

货币政策不具备反转空间

这波债市调整，银叶投资基金经理张沐东认为各期限调整幅度已较为充分。未来，预计货币市场资金利率将维持在1.5%~2%;资金利率和短端债券利率之间的倒挂将修复;10年国债利率预计波动区间在2.5%~3.0%。

瑞银资产管理固定收益基金经理楼超认为，债券市场已经出现超跌企稳的局面。展望未来，考虑到经济的不确定因素以及疫情在海外的二次发酵，市场对经济修复预期仍存在预期差。

楼超指出，考虑到目前国内无论失业率还是中小企业经营困难度仍有很大压力，在稳企业保就业的大政策方针下，目前货币政策不具备反转空间，未来收益率仍有下降空间，其趋势将会是逐步的且时间会拉长，而不是以一种快速下行资金套利形式发生。“央行和银保监收紧结构化存款，以及目前观察到部分净值型的固收理财出现亏损，这也是监管逐步引导理财净值化的长期方针，有助于引导居民对固收产品收益率做出合理预期。”

中岩投资管理合伙人吕军涛分析，债市牛市是否终结，取决于央行货币政策是否发生了转向。他认为，货币政策调头的可能性较小，仍处于政策效果的换档期和观察期，债券市场也同步处于震荡整理的格局中。

高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍分析，若不考虑第二波疫情，其认为市场调整基本结束。中长期看，极度宽松货币政策和庞大的财政刺激仍将支持债券市场向好。

不过，施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理单坤提示要警惕风险。“还是小心为妙.降杠杆，短久期和高票息的信用债策略，经济数据持续改善，央行再次大幅放松货币政策的几率较小。疫情控制颇为有效，引起极大关注的“地摊经济”剑指就业问题，这都有利于风险资产，而利空债券市场。”

看好优质企业信用债

具体投资方向上，机构各有所好，但优质企业信用债受到多家机构的青睐。

吕军涛告诉中国基金报记者，主要关注两大方向：一是基本面稳健、溢价率不高的可转债投资机会，如行业的头部企业、低负债率、收入和利润增速较为明确的公司发行的可转债;二是货币宽松环境中，融资能力强、销售能力突出的房地产企业发行的债券。

楼超认为，疫情好转对零售、工业、汽车等龙头产业现金流有所支撑。市场在加快产业整合，引入战略投资加快产业融合对于一些优质企业来说是信用利好。

蓝石资管投资总监李九如透露，持仓以中等评级的信用债为主，在他看来，下半年中高等级的债券依然有不少投资机会，特别是一些中等资质的国企债券。“去年6月之后，因融资环境变化而被错杀的一批风险不大的AA或者弱一点的AA+国企，可能会有比较大的投资价值。”

茂典资产指出，高等级信用债可能继续跟随利率债波动，而中低评级信用债预计继续还将分化。

张沐东认为，短久期高票息信用债性价比仍然较高，可在地产和城投领域适当下沉;长久期利率债波段交易可积极参与。中短期品种虽然息差交易空间修复或改善，但目前杠杆策略需要比之前更加谨慎。

此外，朱惠萍表示，在经济走弱及国际区域政治不稳定的环境下，更偏好亚洲投资级美元债。亚洲高收益美元债中，相对偏好中资房地产债。量化宽松和大量流动性的注入使得经济基本面与金融市场表现脱钩。坚持通过投资级债券和高收益债券混合的平衡策略，叠加主动管理，分散化投资的投资策略。

具体操作上，楼超表示，之前现金仓位较高，目前在组合管理上应该更加积极进行配置，但仍然要控久期控杠杆，做好风险把控。