网红品牌元气森林虽然还没有上市，但是它和资本市场的羁绊已经越来越深。

一方面，其供应商保龄宝早在2009年就已上市，近两年股价也受益于元气森林的火爆，一度大涨。如今，元气森林背后的另一家供应商——三元生物也成功上市。

2月10日，三元生物正式登陆深交所创业板，股票发行价为109.3元/股，截至收盘，三元生物股价为128.01元/股，单日涨幅为17.12%，公司总市值为173.3亿元。

作为国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的厂商，三元生物坦言：目前，国内赤藓糖醇市场需求持续旺盛、产品供不应求、产品价格增长较快。

去年前9个月营收超13亿，元气森林系第一大客户

招股书显示，三元生物是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的厂商，其生产的赤藓糖醇和复配糖作为食品添加剂用于餐桌糖、调味糖、饮料、糖果类食品及烘焙类食品等领域。

根据沙利文研究数据，2019 年，三元生物赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。

新京报贝壳财经记者了解到，赤藓糖醇是目前市场唯一以生物发酵法天然转化和提取制备而成的一种零热量甜味剂，国家卫计委认定热值为零。因其不参与糖代谢和血糖变化，适宜糖尿病患者食用，以及在低糖减糖饮品、食品、保健品等中应用。

2021年1月至9月，三元生物实现营业收入约13.05亿元，同比增长132.29%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润43914.01万元，同比增长155.83%。

对于营业收入保持快速增长态势的主要原因，三元生物解释称：一方面是国内赤藓糖醇市场需求持续旺盛、产品供不应求、产品价格增长较快；另一方面，2021年上半年元气森林成为公司第一大客户，农夫山泉、可口可乐、喜茶、今麦郎、达利集团、统一等知名企业也成为公司重要客户，为公司营业收入的增长提供了充足动力。

2021年上半年，三元生物前五大客户销售金额、产品种类及占公司当期营业收入的比重情况

2018年至2020年，三元生物实现营业收入依次约为2.92亿元、4.77亿元、7.83亿元；归属于母公司所有者的净利润依次约为0.68亿元、1.36亿元、2.33亿元；同期，三元生物前五大客户的销售收入合计占当期营业收入比重分别为45.30%、55.93%和47.87%。

这意味着，三元生物存在销售客户相对集中的风险。如果未来主要客户的生产经营、合作关系发生重大不利变化，或其减少对公司的采购订单，或公司未能持续开发新的客户，则将对公司的经营业绩产生不利影响。

赤藓糖醇每吨售价近两万元，毛利率超40%

受益于国内消费者减糖、控糖意识的广泛提升以及由此带动的国内无糖饮料行业的快速发展，以元气森林为代表的无糖气泡饮料受到消费者欢迎并快速占据饮料市场重要位置，带动众多新老饮料品牌如可口可乐、农夫山泉、统一、康师傅、王老吉、喜茶等跟进推出无糖饮料，而赤藓糖醇凭借“天然”“零热量”等优势成为了众多无糖饮料选用的甜味剂。

赤藓糖醇本身的售价也由于市场需求持续旺盛而不断上涨。

招股书显示，2018年至2020年以及2021年1月至6月，三元生物出口美国赤藓糖醇平均单价为14960.16元/吨、15256.44元/吨、15387.52元/吨、17534.26元/吨。

2018年至2020年以及2021年1月至6月，三元生物的赤藓糖醇平均单价依次为14946.66元/吨、14989.64元/吨、14897.44元/吨、18659.39元/吨。

2021年1月至6月，三元生物赤藓糖醇平均售价较上年度提高25.25%，主要原因是随着原料葡萄糖价格上涨，公司经与客户协商对产品售价进行了提高。

从销售模式来看，2018 年至 2020 年，三元生物主营业务产品的销售模式以经销为主、直销为辅；随着国内无糖饮料市场的快速发展，以元气森林、农夫山泉、可口可乐为代表的大型生产客户直接向公司采购赤藓糖醇，2021年1月至6月公司主营业务收入中直销占比已超过经销占比。

2018年至2020年和2021年1月至6月，三元生物毛利额分别为10767.76万元、21822.77万元、33103.94万元和32336.39万元，公司毛利主要来自于赤藓糖醇和罗汉果复配糖的生产和销售。

2018年至2020年和2021年1月至6月，三元生物综合毛利率分别为36.85%、45.77%、42.27%和 41.09%，综合毛利率呈上升后略有下降的趋势。

2018年至2020年（新收入准则实施前）和2021年1月至6月（新收入准则实施前），三元生物主营业务毛利率分别为37.45%、46.53%、45.53%和44.27%。

据悉，2021年上半年主营业务毛利率较2020年下降 1.26%，主要是原材料葡萄糖价格上涨较多所致。

三元生物表示：报告期内，公司的毛利率维持在较高的水平。如果未来公司面临市场竞争加剧、主要产品销售价格下降、原材料价格居高不下、用工成本上升等不利因素，则综合毛利率将可能下降，对公司盈利能力产生不利影响，公司可能面临较高毛利率无法维持的风险。

新京报贝壳财经记者 阎侠

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