东方金诚最新统计数据显示，5月份信用债发行7535亿元，净融资额1910亿元，环比分别减少8518亿元和6457亿元，同比增加2049亿元和1689亿元。5月份，信用债发行环比缩量，同比继续增长但增幅放缓。

今年前5个月，信用债发行明显放量，累计发行5.44万亿元，累计净融资额2.75万亿元，较去年分别同比增长47.3%和180.3%。在业内人士看来，这主要是在货币环境较为充裕、政策支持加强的背景下，信用债在3月份、4月份出现了井喷式增长。

3月底，国务院常务会议要求，引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。这意味着全年信用债发行量仍会保持同比较快增长。债券发行监管制度也迎来了改革，包括债券发行注册制落地、银行间市场发行人分层分类管理机制的完善等政策优化，也为信用债发行创造了良好的条件。伴随发行量的增长，信用债发行利率也明显下降，前5个月，信用债平均发行利率下降约76个基点。

5月份以来，信用债发行环比大幅缩量。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这一方面源于“补年报”带来的季节性影响;另一方面，由于当月资金利率中枢抬升，债券二级市场收益率大幅向上调整，各券种加权平均发行利率多数上行，取消或推迟发行的债券比例增加。

接下来，信用债发行节奏会如何变化?天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，2020年下半年整体信用债到期规模较大，债券发行人发行新债滚续需求依然较大，而未来信用市场发行环境主要取决于整体资金面。

6月15日，央行缩量续作2000亿元中期借贷便利(MLF)。近期，市场将迎来特别国债的密集发行，在供给增加的情况下，资金面是否会受到较大影响也是各方关注的焦点。

中信证券明明债券研究团队认为，从“财政+货币”的积极配合上看，不必对资金面有太多担忧。假设地方债6月下半月不再净增，为特别国债“让路”，那么6月份政府债的净融资额大概率不会超过6400亿元，这个数字对于单月的政府债券净融资而言并不大。由于央行维持资金面合理充裕的政策意图较明显，预计特别国债发行对资金面的扰动也总体可控，不必过分担忧。

“信用债后续发行节奏有望逐步恢复。”王青认为，6月以来央行连续开展逆回购操作但并未下调政策利率，或表明当前利率水平正处在央行合意区间，下一阶段资金利率波动中枢将保持稳定。同时，在经过了5月底6月初的急跌后，预计6月份债市将处于区间震荡状态，信用债市场进一步大幅调整的风险不大。从债券发行方面来看，5月份以来，资金面收紧、央行加强对金融空转的监管等因素，在一定程度上影响到信用债发行和净融资。不过，下一阶段资金利率波动中枢将保持稳定，“宽信用”力度将进一步加大，短期内债市融资环境不会出现明显收紧，在此背景下，后续发行节奏有望逐步恢复。

关键词： 发行信用债