作者 | 杨国英


(资料图)

开篇，先做投资实战的反思。

然后，我再分享一下事关中国式的财富逻辑。

事关投资实战，最近一个月，我一直在进行复盘，今年我的收益率着实一般，甚至还跑输了沪深300指数7个点。

一份耕耘，一份收获。

说实话，这样的成绩对得起我的付出，因为，今年较多的时间陪娃了，用在深度研究上的精力，确实比往年少了一些。

但是，这样的成绩，事实对我还是有刺激的，因为，这样的成绩，过去五年从没出现过的，过去五年我的收益率，基本每年都能跑赢沪深300指数20-30个点，去年甚至跑赢沪深300指数接近60个点。

备注一下，这些年我一直坚持适度分散配置，单一标的的配置，从来没有超过35%。

反思伴随着行动。

为了争取今年下半年，最近一个月我又开始了苦行僧式的研究，每周四五个晚上研究到深夜一二点钟，又变成了我的常态。

在对板块和具体标的研究之外，其实更重要的，还是对中国式财富逻辑的不间断思考。

事关中国式财富逻辑的思考，如我一直强调的，本质都应该置于全球动荡、尤其是中美终极博弈的宏大背景之下。

因为，全球动荡，尤其是中美终极博弈，肯定会对中美两国的政策导向和政策资源产生必然的反射。

中美之间的博弈，是终极的博弈，是零和甚至负和的博弈，这种博弈的烈度，本身就决定了中美两国的宏观经济均会遭受不同程度的负面影响。

而在宏观经济遭受负面影响之下，中美两国为了赢得中长期的主动权，中短期的财政和货币政策，整体上必然均倾向于维稳。

• 因为倾向于维稳，美国即便面对银行业接二连三的倒闭，也坚持超高利率不下调。

• 因为倾向于维稳，中国即便面对4月份令人担忧的社融和信贷数据，也坚持不降息，面对加速惨淡的房地产销售数据，也坚持不再投入政策资源救市（去年底央行对楼市投入过一次“双三月”政策支持）。

必须确认中美博弈的不可逆，并进而确认我们经济层面主动降速求稳的政策必然，我们才有可能把脉中国式财富的实战走势。

因为，基于中美博弈的不可逆、以及零和和负和特征，经济层面不主动降速救稳肯定不行，不主动降速救稳，很容易被对方单点爆破，包括不限于债务结构、金融危机和货币危机的单点爆破。

经济层面的主动降速求稳，本身就意味着整体上不会再继续放大财政和货币宽松尺度，这也就意味着，我们要在相对有限的财政和货币政策资源之下，应对美国明目张胆的极限产业竞争。

既然整体政策资源有限，那么，有限的政策资源，必然要更多倾斜于涉及中美博弈的产业领域。

房地产属于中美博弈的产业领域吗？

肯定不属于。

所以，政策资源肯定不会再投入去救楼市。

传统制造业属于中美博弈的产业领域吗？

也不属于，至少一大半不属于。

所以，政策资源肯定也不会再支持，何况，这其中的一大半本身还存在着产能过剩。

大消费属于中美博弈的产业领域吗？

整体上也不属于。

所以，虽然促进大消费高层很着急，去年甚至还释放过一波消费券（尤其是强力支持过一波汽车消费），但是，今年整体上肯定不会再继续，今年即便支持大消费，重点也仅仅会侧重于终端能够刺激信息科技（信创）和生命科技的大消费，比如游戏和文娱，再比如养老医疗和中高端医疗。

基于有限政策资源应对中美终极博弈的视角，去复盘过去两三年的资本市场热点，无论一级市场还是二级市场（一级市场的热度，往往引跑二级市场半年至一年），事实上还是能够基本确认的。

过去两三年，除了2020年的一波大消费热点（疫情突发导致流动性急速拥抱现金流好的领域），其他市场热点，几乎均与中美终极博弈所涉及的领域密切相关，比如新能源，比如半导体，比如军工，再比如今年的信息科技（信创）。

当然，基于资本市场整体流动性的衰弱（这其实也是有限政策资源应对的必然），这些热门板块在热门半年或一年估值疯狂拉升之后，又基本上都会陆续回调，但即便再回调其整体价格也还远远高于热门拉升之前。

这就是中国式的财富逻辑，一切均与中美惨烈博弈的时代背景密切相关。

与中美博弈无关的产业领域，尽量不要碰，特别是楼市。

之于股市，与中美博弈无关的产业领域，除非估值特别低而且预期业绩相对可控，否则也尽量不要碰。

当然，与中美博弈有关的产业领域，如果已经经历半年甚至一年的热炒，那即便有所回调，整体上也还是要冷静。

所以，这样总结下来，当下真正值得深度关注的产业领域，一是与中美博弈有关的产业领域（或者接下来可能有关的产业领域），二是整体上至少两年内没有被热炒过。

研判这些领域，有一个方法，那就是关注和研究政府产业母基金，现在我们的各地政府产业母基金总规模已经超过10万亿，这些产业母基金投入较多的产业领域，只要二级市场还没有真正爆发过，那么，未来都有大爆发的可能性。

道理很简单，政府产业母基金投入较多的产业领域，整体上都与中美终极博弈相关（或强相关，或弱相关）。这些产业领域或现在已经获得、或接下来超大概率将获得政策资源的倾斜，而有了政策资源的倾斜，这些产业领域整体怎么可能不会迎来预期业绩和预期估值的上升呢？

永远不要忘记，国运即财运。

在中美惨烈博弈的不可逆之下，

事关国运的具象信号，除了外交和经贸的对外拓展，

还有产业领域的超限度竞争，深度研究之后尽情拥抱吧！

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