A股三季报披露收官，交易时间也即将进入11月份，市场行情将如何演绎呢？


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澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前A股资产价格和情绪指标已处于历史较为极端位置，因此对后续市场环境不必过于悲观。同时，随着市场中期修复基础的夯实，本轮市场底部有望二次确认。

中金公司表示，站在当前时点来看，虽然市场不确定性仍在，短期投资者悲观预期的调整可能需要更多积极催化因素，但当前资产价格已经计入了相对悲观的预期，市场部分估值和情绪指标已经处于历史较为极端位置，对后续市场环境不必过于悲观。

中信建投证券也指出，虽然当前A股难以出现大级别上涨，投资者应保持合理预期耐心磨底。不过，当前市场已经处于历史低位，这意味着当前A股权益资产中长期配置性价比极高，进一步下跌空间有限，不宜过度悲观。

“随着国内基本面和政策预期日益明朗，美联储11月预计如期加息和美国中期选举落地，人民币快速贬值压力的顶点已过等，夯实了市场中期修复基础，本轮市场底部将二次确认，并带来右侧更好买点。”中信证券认为。

配置方面，确定性成为多家券商关注的焦点。

国泰君安证券表示，尽管目前股票估值处在较低的水平，但短期市场仍会面临一定的挑战。因此，下一阶段投资重点，在于政策供给与盈利增长的确定性。

“A股短期情绪化交易的集中释放，将带来月度级别行情的更好买点，建议投资者坚持均衡配置，并围绕政策确定性强的品种展开。”中信证券指出。

中信证券：本轮市场底部将二次确认

随着国内基本面和政策预期日益明朗，美联储11月预计如期加息和美国中期选举落地，人民币快速贬值压力的顶点已过等，夯实了市场中期修复基础，本轮市场底部将二次确认，并带来右侧更好买点。

配置方面，A股短期情绪化交易的集中释放，带来月度级别行情的更好买点，建议投资者坚持均衡配置，围绕明年有估值切换空间和政策确定性强的品种展开。

中金公司：部分市场估值已处于历史较为极端位置

站在当前时点来看，虽然市场不确定性仍在，短期投资者悲观预期的调整可能需要更多积极催化因素，但是考虑当前资产价格已经计入了相对悲观的预期，市场部分估值和情绪指标已经处于历史较为极端位置，对后续市场环境不必过于悲观。

接下来，市场转机可能需要关注更多潜在的催化剂，如前期的政策发力向实体经济传导的顺畅，以及海外紧缩和地缘风险影响出现明显缓解等。

中期来看，中国内需潜力大、当前政策约束相对少、改革与挖潜空间足，如果政策及时适度发力，从6-12个月的角度看市场机遇大于风险。

配置方面，建议投资者以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长板块当前整体预期不算低、仓位依然相对重，系统性配置机会可能还需要观察，可自下而上把握结构性机会。

中信建投证券：耐心磨底

展望后市，当前的磨底仍将继续。受增量资金不足等因素的影响，叠加可能的外部因素风险，当前A股难以出现大级别上涨，投资者应保持合理预期，耐心磨底。

不过，当前市场已经处于历史低位，A股隐含风险溢价已经明显超过近8年以来90%分位的水平，处于近年来最高位置，这意味着当前A股权益资产中长期配置性价比极高，进一步下跌空间有限，不宜过度悲观。

此外，虽然基本面组合偏弱，但流动性预期和风险偏好的变化，尤其是美债利率的下行，很可能是未来一个潜在积极因素。

配置方面，考虑到产业周期及景气弹性边际变化均不大，建议投资者操作上逢低布局不追高，并关注三条主线：一是内需稳定长逻辑和政策改善的医药；二是结构性景气的风光储、军工等；三是信创、半导体设备和材料、军工等。

国泰君安证券：短期市场仍面临一定挑战

展望后市，尽管目前股票估值处在较低的水平，但在预期层面缺乏改善的边际，短期市场仍会面临一定的挑战。

不过，虽然经济预期模糊，但结构性产业政策却相对清晰。因此，当下股票策略更适合围绕政策与产业主题，打游击战与运动战。同时，随着景气改善变得越来越稀缺，增长的确定性将变得越来越重要，盈利放缓正在从结构性放缓向广谱性放缓扩散。

配置方面，下一阶段投资重点在于政策供给与盈利增长的确定性，建议投资者围绕内需“找机会”，并关注三条主线：一是转型升级的军工、通信、高端装备、医疗器械等；二是新材料的钢铁、有色、化工等；三是能源安全与粮食安全的煤炭、石油石化、种业等。

海通证券：市场处在大的底部区域

回顾历史，2008年至2022年6月30日有29个行业、共计200次陷入过“双低”（估值、基金持仓占比的历史分位均低于20%）状态。历史数据显示，行业出现“双低”特征后，上涨概率、涨幅随时间拉长而提升，其中消费、科技类行业“双低”后胜率和涨幅更高。

当前，医药、纺服、家电、计算机、传媒、银行、保险、证券、建材估值和基金持仓分位数都低于20%。产业链方面，数字经济也基本处于“双低”状态。

借鉴历史，行业进入“双低”状态后，催化剂的出现也必不可少，典型代表有2009年汽车、2016年家电以及2017年食品。展望后市，数字经济方面，政策支持下智慧城市加速落地或成行情催化剂。

立足当前，估值和基本面指标指向市场处在历史大底，稳增长落地见效或是行情的催化剂。目前“双低”行业中，TMT相关的数字经济潜力大；另外，建议重视高景气的新能源。

广发证券：A股下行风险有限

当前，A股股权风险溢价（ERP）已达87.5%的历史分位，并已超过均值+1X标准差水位，下行风险有限。在市场整体回调及三季报密集落地之际，经历估值消化与盈利预期调整之后，可以重估各行业当下股价对于未来业绩的透支程度，综合比较各行业性价比。

近期，内外资流向显示出减仓权重行业、持股风格趋于均衡的共识。目前，PPI-CPI剪刀差加速收敛（农业、零售、食品、非白酒）及“国家安全”（计算机、农业、军工、半导体设备和材料等）已有增配迹象。

展望后市，建议配置线索沿着“国家安全”和“行业景气”确定性展开。具体到行业，建议关注：一是赔率较优、胜率改善的价值板块，如地产龙头、煤炭；二是“再加杠杆”成长扩散方向，如组件龙头、储能、动力电池、风电；三是景气企稳、PPI-CPI传导受益的家电、农业。此外，主题投资方面建议关注“国家安全”，如国产软件、医疗设备。

兴业证券：关注三条修复主线

近期，外部风险仍在持续冲击市场，海外市场动荡、大国博弈、地缘政治冲突、人民币汇率贬值仍在持续抑制市场风险偏好。但从估值、风险溢价、机构仓位来看，当前市场已处于高性价比的底部区间。当海外风险因素逐渐缓和、国内市场主线更加清晰，市场有望逐步迎来修复。

展望后市，建议重点关注“信军医”（计算机、军工、医药）、“新半军”（新能源、半导体、军工）、“新基建”三条修复主线。

具体而言，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，当前位置的配置价值已经凸显。“新半军”拥挤度仍处于中低水平，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。“新基建”符合未来数年的数字经济发展趋势，后续围绕新基建、数字产业化以及为传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业、智能交通等都大有可为。

平安证券：布局结构性机会

上周A股市场经历了较大波动。从基本面影响来看，国内基本面修复仍有波折，疫情扰动加大；上市公司三季报业绩承压；代表需求的螺纹钢价格持续调整。

从资金结构来看，内外资预期分化，外资加大扰动。一是北上资金上周净流出规模超出120亿。二是港股调整幅度较A股更大，上周恒生指数和恒生科技指数的下跌幅度在8%以上。三是汇率压力仍在，最新离岸人民币汇率在7.27左右。另外，海外不确定性当前仍在博弈，黄金价格在近期美联储加息风险缓释的情况下逐步企稳，COMEX黄金期货价格有小幅回升。

整体来看，当前市场已处于底部区间，国内不确定性预期有望陆续落地，但是海外不确定性尚待出清，因此博弈仍会加剧，波动仍会加大。不过，结构性机会边际增加，特别是中长期预期更为明确的信创板块、制造成长板块以及医药板块（中药）等。

光大证券：拐点将至，关注安全及高弹性两条主线

A股市场经历了前期的密集调整之后，当前已经处于较低的估值水平之下。在没有新的外部风险出现的情况之下，市场目前已经具有了较高的性价比。不过，未来的上涨可能不是一蹴而就的，在当前的位置市场可能还会经历一段时间的磨底过程，直到未来转机的出现。

四季度中市场或将迎来中期拐点。对于之后的市场，基本面的二次拐点将至关重要，而基本面的主要压制因素在于地产及疫情。四季度，地产销售与居民消费数据很可能均会出现好转，叠加海外成本上升带来的国内出口上行以及海外政治风险的下行，共同促进市场上行。

展望后市，建议关注安全及高弹性两条主线。一方面，在“以新安全格局保障新发展格局”的大背景下，“安全”很可能会成为资本市场中的长期主线，建议积极关注半导体、计算机、通信、国防军工等领域的投资机会。另一方面，考虑到市场拐点将至，当前可逐步布局弹性品种。7月5日市场持续调整以来，建筑材料、食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物的回调幅度较大，可逐步布局。

华西证券：不宜过度悲观

当前，市场已计入较多悲观预期，从估值、机构仓位、风险溢价等维度来看，处于底部区间概率较大。整体而言，当前位置不宜过度悲观，后续A股有望以时间换空间，需观察国内外积极因素的催化。

具体而言，海外方面，需关注11月美联储议息会议落地后市场预期走向。国内方面，可持续关注稳增长政策的持续见效等。

行业配置上，建议投资者关注三条主线：一是新能源板块细分高景气度领域的储能、风、光等；二是国家安全相关领域的信创、军工、半导体等；三是地产等。

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