五大上市险企2020年中期业绩披露收官，仅从净利润增速指标来看，五大上市险企遭遇全线下滑，上半年合计净利润为1342.77亿元，同比降24.36%。

具体而言，中国平安(601318.SH，02318.HK)、新华保险(601336.SH，01336.HK)净利润下滑幅度较大，同比降超两成有余，分别达29.7%和22.1%，而另外三家上市险企的降幅也均达两位数。

剖析净利润受挫的原因，除了受疫情影响之外，主要是受2019年上半年手续费税优政策调整影响，抬高业绩基数因素有关。与此同时，部分上市险企还因10年期国债收益率下行，作出了较高的寿险准备金计提，从而导致净利润减少。

不过，从反映险企长期业务发展基本面的营运利润指标来看，中国平安和中国太保(601601.SH，02601.HK)交上的成绩可圈可点，2020年上半年分别斩获743.1亿元和174.28亿元，同比分别实现1.2%和28.1%的正增长。

“尽管上半年外部环境非常严峻，经营确实面临很多不利因素和挑战，但公司凭借近年来科技赋能形成了线上化运营能力，各项业务都取得了稳健的增长，而且恢复速度还是不错的，由此营运利润上半年是增长的。” 8月28日，中国平安联席首席执行官兼首席财务官姚波在中期业绩发布会上指出。

拆分负债端和投资端表现，尽管上半年上市险企的保险业务收入同比普增，但从净投资收益率齐降，以及总投资收益率分化的情况来看，也折射出上半年股债市场的波动，仍给各家险企投资带来不小的压力。

8月28日，上海对外经贸大学保险系主任郭振华在接受时代周报记者采访时表示，上市险企的净投资收益率主要来自于存款、债券的利息收入，以及权益投资的股息收入，在市场利率趋于下行的环境中，净投资收益率同比减少是难以避免的。

“相比而言，影响净利润的总投资收益率更能反映各家公司的投资水平，而今年上半年新华、人保的总投资收益率是增长的，说明其权益投资做得还是不错的。”郭振华指出。

净利齐降成因不同

正如日前多家券商发布的上市险企中报前瞻所料，今年上半年，五大险企的中期净利润增速并不理想，特别是新华保险和中国平安下滑幅度较大，上半年归母净利润分别为82.18亿元和686.83亿元，同比分降22.1%和29.7%。

此外，中国人寿(601628.SH，02628.HK)和中国人保(601319.SH，01339.HK)的归母净利润下滑幅度一致，均为18.8%，上半年分别盈利305.35亿元和126.02亿元。同期，中国太保的归母净利润为142.39亿元，同比降12%。

总结净利润增速下滑的共因，多家公司均解释称，主要是受2019年上半年执行手续费和佣金支出税前扣除政策调整影响，从而导致净利润基数较高。

8月26日，新华保险首席执行官、总裁李全就在中期业绩发布会上解释称，“归母净利润下降，主要是由于去年同期国家对于保险业的佣金手续费扣除的税务政策利好，把上年同期的基数抬得比较高，我们每股收益是2.63元，同比减少22.2%。”

除税收政策原因外，市场人士认为，今年上半年也有部分险企因计提了较大额度的准备金，从而影响到净利润指标，如中国人寿、新华保险等。

天风证券夏昌盛团队在8月28日发表的研报中指出，中国人寿上半年因会计估计变更导致准备金增提126.6亿元，主要受传统险准备金折现率下调的影响。

此外，郭振华还告诉记者，中国平安也有较强的特殊性，因其实施IFRS9新会计准则，以公允价计量且计入当期损益的交易性金融资产占比达17.2%，其他公司占比一般只有个位数，由此这一部分资产的波动对利润表也构成较大影响。可以看到平安上半年这一块的业绩是亏损的，不过，郭振华也对记者强调，这部分的变动很多都是浮动的，譬如股票账面的亏损等。

时代周报记者注意到，就在上市险企净利润受多重外部因素影响、增速集体走弱的同时，也有公司高管喊话呼吁外界多关注自家的实际经营效益。

姚波直言，“去年上半年，中国平安的净利润增长幅度是68%，到今年是-29%，的确波动非常大。但我们希望投资者、市场多关注我们的营运利润，把短期波动因素给剔除掉，去年同期我们的营运利润增速是在24%左右，今年我们营运利润仍旧保持正增长，是稳定的。”

中国人保董秘李祝用也在中报业绩发布会上强调，“2020年上半年人保集团税前的利润总额是214亿元，同比增长10.4%，并没有下降，在扣除非经常性损益，一次性的税收影响，归母净利润是125亿元，同比增长了2.9%，公司盈利能力稳中有升。”

股债承压 总投资收益率分化

2020年上半年，受疫情冲击，叠加全球货币政策宽松影响，国内股债市场均出现波动，反映在保险业投资端方面，时代周报记者注意到，五大上市险企的净投资收益率均出现下滑，总投资收益率也呈现分化。

“净收益投资率下降，这个事情在我们的意料之中，从去年开始趋势已经很明显了，主要受全球性经济下滑，国家的经济结构性调整，以及利率下降的趋势影响，这个在我们资产上的反映应该是一致的。并且对比去年市场上的基金分红水平，今年上半年也是下降的。”对于净投资收益率出现下行，新华保险副总裁杨征在中期业绩会上坦言。

相较净投资收益率，更能反映险企综合投研实力的总投资收益率，五大上市险企上半年表现分化，其中，中国人保和新华保险均实现增长。

对于新华保险总投资收益的提升，杨征解释称，源于股权投资在疫情过程中，较好地把握了波段性操作机会，同时也响应市场长期发展的号召，不急着卖、不跟风等，这都为公司取得较好收益做了贡献。

不过，中国平安则较去年同期下降1.1个百分点，中国人寿也较去年同期下降0.43个百分点，中国太保则与去年同期持平，总投资收益率为4.8%。

对于中国人寿总投资收益率下滑的原因，8月27日，平安证券非银分析师王维逸团队在发表的研报中指出，主要系公允价值变动收益仅38亿元，同比减少近80亿元这一因素影响。

的确，从大盘指数来看，今年上半年的行情远不及去年同期。Wind数据显示，截至6月30日，上半年沪深300指数涨幅仅有1.64%，去年上半年涨幅则高达27.07%。

“上半年面临着非常复杂的市场局面，由于受新冠肺炎疫情影响，股票市场也很波动，在这种情况下，我们还是把握了很多机会，围绕着战略配置的中枢和上下限进行了灵活的操作，包括做了一些内部结构的调整和优化。”8月27日，中国人寿投资管理中心负责人张涤在业绩发布会上表示。

展望下半年的投资环境，张涤当日在接受时代周报记者采访时坦言，“因为下半年市场的利率中枢是抬升的，所以我们觉得债市震荡会比较大。预计10年期国债收益率，大概率还是会处于宽幅震荡格局，可能破3%或者3.2%就差不多了。”

权益市场方面，张涤表示，股票市场长期向好的因素在驱动，所以对权益市场长期是非常有信心的，短期而言，需要关注一些风险因素，包括地缘政治、疫情的反弹、热点板块(前期已经涨幅比较高了)，这些风险因素是存在的，所以会把握结构性的机会，做好控制短期波动与获得长期收益之间的平衡。(时代周报记者 苏长春)

关键词： 五险企净利齐降