两年前一场“蛇吞象”的海外并购，让亚洲最大的锂产品生产商天齐锂业(002466.SZ)陷入了前所未有的困境。

10月20日，天齐锂业披露2020年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入24.27亿元，同比下降36.09%，归母净利润从去年同期1.39亿元骤降至-11.03亿元，由盈转亏。其中，第三季度继续亏损4.07亿元。

此外，公司预计2020年度将亏损13.60亿―22.70亿元。

由于2019年已亏损59.83亿元，如未能在2020年扭亏为盈，那么天齐锂业将可能在公司披露年报后触发退市风险警示。

雪上加霜的是，今年11月，天齐锂业将有高达18.84亿美元(约合125.93亿元)的债务到期，而三季报显示，截至9月30日，公司账面上的货币资金仅剩12.95亿元。

就债务偿还等相关问题，10月23日，时代周报记者向天齐锂业提出采访要求，公司董事会办公室工作人员表示，以公司对外披露的信息为准。

“公司现在是有困难，但在积极解决。”上述天齐锂业董事会办公室工作人员告诉时代周报记者。

成败“蛇吞象”式并购

或许是7年前收购锂矿石巨头泰利森(Talison Lithium Ltd.)取得的成功，让天齐锂业对“蛇吞象”式的并购信心十足。自那次并购后，天齐锂业迅速化解了债务压力，并在飞涨的锂产品周期中获取了巨大收益。

资料显示，天齐锂业成立于2004年，主营业务包括锂矿及锂化工产品、碳酸锂等锂系列产品的研发、生产和销售。

2012年财报显示，当期末天齐锂业的总资产为15.69亿元，净利润为0.42亿元。而泰利森则拥有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿，占全球锂资源供应约35%的市场份额，同时也是天齐锂业长期以来唯一的原料来源。

彼时，两者体量相去甚远。

2013年，天齐锂业控股股东成都天齐实业(集团)有限公司(下称“天齐集团”)以总计34.13亿元入局泰利森。之后，天齐锂业通过定增的方式，将泰利森51%的股权收入上市公司，完成首次“蛇吞象”式并购。

随着新能源汽车市场的起飞，天齐锂业的业绩实现快速增长。2014―2017年，天齐锂业归母净利润由1.31亿元升至21.45亿元，经营产生的现金流量净额由3.02亿元一路升至30.94亿元。其间，其资产负债率一直保持在50%以下。

5年后，天齐锂业再度筹划了一次“蛇吞象”式并购，且规模更加庞大。2017年，净资产尚不足110亿元的天齐锂业，以40.66亿美元(约合271.78亿元)收购在美上市的智利化工矿业公司(SQM.N，下称“SQM”)23.77%股份，成为其第二大股东，合计持有25.86%股权。

根据天齐锂业披露的信息，SQM是全球主要的碳酸锂和氢氧化锂生产商之一，其位于智利阿塔卡马的盐湖资产，是全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。

为完成对SQM的股份收购，天齐锂业向中信银行牵头的境内外银团借款共计35亿美元。

尽管背负了巨额的债务，但公司仍在2018年6月回复深交所下发的重大资产重组问询函时表示，交易完成后，不会导致公司面临严重流动性风险，偿债能力在可控范围内。“公司2017年净利润和经营活动产生的现金流量净额足以覆盖并购融资利息。”天齐锂业在回函中称。

不过，好运并没有延续。这次并购让天齐锂业深陷泥潭。

巨额债务压顶

收购SQM之前，天齐锂业曾在重大资产购买报告书中预测，SQM2019年、2020年、2021年、2022年净利润将分别达到5.78亿美元、9.37美元、11.46亿美元、17.21亿美元。

事与愿违。2019年以来，受行业调整、锂价下行的影响，SQM经营业绩出现超乎预期的下降。天齐锂业披露的联营企业财务信息显示，2019年SQM净利润为15.61亿元(约合2.34亿美元)，相比2018年大幅下滑46.47%。

以25.86%的持股权益测算，SQM的利润贡献为4.04亿元。而SQM并购贷款产生的利息费用约16.50亿元，甚至大于SQM2019年全年的利润。

综合考虑之下，2019年，天齐锂业对SQM计提减值准备约52.79亿元，受此影响，天齐锂业2019年归母净利润亏损59.83亿元，而2018年同期为盈利22.00亿元。

天齐锂业相关业务亦受到行业下行的影响，毛利率出现下挫，营收增幅变缓并出现下降。

三季报显示，2020年1―9月，天齐锂业毛利率从去年同期的58.56%下降至44.69%，并呈现逐季下滑态势，净利率从16.32%直接降至-23.57%，平均净资产收益率也从1.37%下降至-17.22%。

另一方面，公司资产负债率仍居高不下，2020年三季度末更再创新高，达到81.27%。

为缓解债务压力，天齐锂业曾计划发行H股。2018年11月，天齐锂业获得证监会核准新发行不超过3.28亿H股，不过，上述批复已于2019年11月到期，发行H股的计划未能成行。

H股发行遇挫，天齐锂业转而进行配股募资。2019年12月，天齐锂业前后共配售3.35亿股，募集资金29.32亿元，但仅提前偿还境外银团贷款本金约4.16亿美元。

依据2018年披露的信息，35亿美元并购融资中，有23亿美元将于2020年11月到期，提前偿还4.16亿美元后，尚有18.84亿美元(约合125.93亿元)待还。而截至2020年9月30日，天齐锂业账上拥有的货币资金仅12.95亿元。

此外，天齐锂业2020年内暂缓支付部分并购贷款利息。截至2020年9月30日，累计应付未付银团并购贷款利息金额约4.64亿元人民币。

2020年9月30日，天齐锂业发布风险提示公告，称受35亿美元并购贷款、行业周期性调整、公司主要产品价格持续下跌等因素的影响，公司财务费用大幅上升、经营业绩大幅下降，原计划资本市场融资未按目标完成。

对于并购贷款的偿债压力，天齐锂业方面称，公司已经向银团正式提交了调整贷款期限结构的申请，但截至9月30日，尚在审批中。

在彻底化解公司风险方面，天齐锂业方面称，天齐锂业、天齐集团以及天齐锂业实控人蒋卫平一直致力于引进有实力且具有协同效应的战略投资者进行战略重组，目前正在与潜在战略投资者加紧进行谈判，但截至9月30日，暂未签署任何具有法律约束力的协议或合同。

时代周报记者注意到，天齐锂业10月23日在互动易平台回复投资者提问时表示，尽管目前尚未签署具有法律约束力的战略投资者引入协议，但相关工作一直在持续积极推进过程中。“未来若有相关信息触及公司信息披露业务，公司将严格按照有关法律法规的规定和要求及时公告。”

股东频频减持

三季报发布同日，天齐锂业发布了关于公司董事、高级管理人员减持计划的预披露公告。公司董事兼财务总监邹军、董事会秘书兼高级副总裁(常务副总裁)李波计划自公告发布之日起15个交易日后的6个月内，通过二级市场集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过37.65万股，约占公司总股本0.03%。

公告显示，邹军、李波合计现持有公司股份150.61万股，占公司总股本的0.10%。其中，邹军现持有公司股份112.49万股，占公司总股本的0.08%;李波现持有公司股份38.13万股，占公司总股本的0.03%。

公告称，此次减持系高管个人资金需求，股份来源均为股权激励计划及其孳生的股份。

而这并不是天齐锂业股东近期的第一次减持。

2020年5月19日，天齐锂业发布《关于控股股东减持股份的预披露公告》，公告称天齐锂业控股股东天齐集团拟通过集中竞价及大宗交易减持不超过8862.6万股，占公司总股本比例6%，减持原因为偿还股票质押融资。

1个月后，天齐锂业发布《关于公司高级管理人员减持计划的预披露公告》，称公司高级管理人员葛伟计划通过二级市场集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过25.23万股，约占公司总股本的0.0171%。

2020年7月22日，天齐锂业再发《关于控股股东减持股份比例达到1%的公告》，称天齐集团于2020年7月7―20日期间通过大宗交易的方式减持其所持公司股份1526万股，占公司总股本的1.03%。(时代周报记者 陶书宁 发自上海)

关键词： 天齐锂业 超百亿债务压顶