《金证研》南方资本中心 云野/作者 汀鹭/风控
(相关资料图)
时间回到2006年，位于福建省的福建远翔新材料股份有限公司（以下简称“远翔新材”），与位于安徽省的安徽龙泉硅材料有限公司（以下简称“龙泉硅材料”）成立。次年，双方达成合作，龙泉硅材料为远翔新材供应二氧化硅原材料——硅酸钠。然而，二者关系或并非如此简单。自2018以来，远翔新材不仅多次通过供应商龙泉硅材料转贷，实控人王承辉还为龙泉硅材料及其大股东提供临时资金以偿还银行贷款。
不仅如此，福建中科远翔纳米材料研究院有限公司（以下简称“中科远翔”）作为远翔新材科技成果转化平台，至今未实际经营，却系龙泉硅材料硅酸钠产品长期合作开发方，令人匪夷所思。此外，龙泉硅材料向远翔新材供应硅酸钠价格调整，滞后于市场变动，而这背后，远翔新材招股书或隐瞒龙泉硅材料硅酸钠的真实产能，其调价滞后性理由或难自圆其说。
一、第一大供应商提供逾九成硅酸钠采购量，却长期与未经营子公司合作
俗称泡花碱，是一种无机物，为二氧化硅的主要原材料。
定位于中高端硅橡胶领域的远翔新材，其硅酸钠九成以上的采购量来自龙泉硅材料“特供”。而“特供”背后，远翔新材一家未实际经营的子公司，却是龙泉硅材料合作研发方。
1.1 龙泉硅材料系第一大供应商，远翔新材向其采购硅酸钠超九成
据签署日为2022年3月28日的招股书（以下简称“招股书”），沉淀法二氧化硅通过硅酸盐（主要为硅酸钠）与无机酸（主要为硫酸）中和沉淀反应的方法制备，经溶解、反应、压滤、干燥、粉碎而成。
因此，硅酸钠系远翔新材生产所需主要原材料。
报告期内，龙泉硅材料均为远翔新材第一大生产型供应商以及合并口径第一大供应商，远翔新材向其采购原材料即为硅酸钠。
2019-2021年．远翔新材向龙泉硅材料采购金额分别为8,152万元、8,675.69万元、12,945.1万元，占总采购额比例分别为54.24%、48.8%、51.12%，占龙泉硅材料销售同类原材料的比例分别为95%、90%、94%。
可见，报告期内，远翔新材为供应商龙泉硅材料贡献了九成以上的硅酸钠产品销售收入。
除此之外，远翔新材采购硅酸钠的数量超九成来自龙泉硅材料。
据招股书，2019-2021年，远翔新材对龙泉硅材料硅酸钠的采购量分别为4.81万吨、6万吨、6.99万吨，占硅酸钠总采购量的比例分别为97.46%、90.47%、91.81%。
成立次年即合作，龙泉硅材料为远翔新材供应超九成的原材料硅酸钠，同时超九成硅酸钠收入来自远翔新材。
值得一提的是，龙泉硅材料向远翔新材供应的硅酸钠与其他厂商有所区别。
1.2 经双方协商，龙泉硅材料为远翔新材提供特定标准硅酸钠
据招股书，远翔新材表示，其向龙泉硅材料采购的原因是基于龙泉硅材料硅酸钠抗黄变性高、铁铝等金属离子含量低于国内其他厂商、透明度高，满足远翔新材生产需要。
至于获得该采购渠道的途径，远翔新材称，系经双方协商，龙泉硅材料为远翔新材提供符合特定标准的硅酸钠。
而事实上，远翔新材与龙泉硅材料的合作除了协商的方式，或存在共同开发硅酸钠产品的情形。令人匪夷所思的是，开发合作方是远翔新材未实际经营的子公司福建中科远翔纳米材料研究院有限公司（以下简称“中科远翔”）。
1.3 龙泉硅材料与客户共同开发硅酸钠，未经营的子公司中科远翔系长期合作方
据招股书，中科远翔系远翔新材全资子公司，成立于2013年12月17日，注册资本为1,500万元，实收资本为1,500万元，注册地址为福建省邵武市城郊工业园区。截至招股书签署日2022年3月28日，中科远翔未实际经营。
中科远翔设立的初衷是作为硅碳复合材料科技成果转化平台，并用于引进相关领域科技人才，但由于硅碳复合材料研发周期较长，一直未能形成有效的成果，因此中科远翔自设立至今一直未实际开展经营活动。
据中小企业协会于2020年4月20日发布信息，龙泉硅材料主要产品超纯硅酸钠。在高端硅橡胶领域，龙泉硅材料和客户共同开发的新产品，已完全可以替代德、法、美、日等国际品牌，连续多年处于细分市场第一位。
与此同时，信息显示，龙泉硅材料自成立伊始，就十分重视创新，协同上下游客户、聘请“百人计划”专家组成研发团队，与清华大学化工系国家重点实验室、蚌埠学院、中科远翔多家科研院所长期合作，拥有一大批自主知识产权和多项业内“唯一”的独特工艺，持续提升安全生产、环境保护和职业健康管理水平，逐步形成了行业内领先的核心竞争力。
而远翔新材自称定位于中高端硅橡胶领域，硅酸钠九成以上的采购量来自龙泉硅材料，上述龙泉硅材料高端硅橡胶领域硅酸钠产品的开发合作客户或指向远翔新材，中科远翔则是龙泉硅材料长期合作研发单位之一。
作为远翔新材第一大供应商，龙泉硅材料与远翔新材的合作，或不仅仅是协商供应特定标准的硅酸钠，双方还共同开发高端硅橡胶领域的硅酸钠。远翔新材设立中科远翔定位为科技成果转化平台，自称因硅碳复合材料研发未形成有效成果至今未经营，“私下”又与供应商龙泉硅材料保持长期合作研发，个中是否存在利益安排？不得而知。
矛盾不止于此，龙泉硅材料向远翔新材供应硅酸钠价格调整，滞后于市场趋势背后或“另有隐情”。
二、对第一大供应商采购价格调整滞后于市场，产能数据矛盾或打脸问询回复
硅酸钠主要由纯碱、石英砂等加工而成，硅酸钠定价一般参考纯碱的市场价格。
2020年，龙泉硅材料向远翔新材供应硅酸钠降价晚于纯碱市场，而涨价又“抢”在纯碱市场之前。而这背后，远翔新材解释调价滞后原因或经不起“推敲”。
2.1 硅酸钠采购价格与市场价格关系被问询，回复称采购硅酸钠价格随行就市
据签署日2021年12月14日的《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函之回复》（以下简称“首轮问询回复”），远翔新材被深交所要求披露报告期各期采购硅酸钠和硫酸等主要原材料平均价格与市场价格的比较情况及差异原因。
对此，远翔新材回复称，硅酸钠主要由纯碱、石英砂等加工而成，其中，石英砂成本相对偏低，纯碱价格波动是导致硅酸钠价格波动的主要原因，市场中硅酸钠定价一般参考纯碱的市场价格。
据首轮问询回复及招股书，2018-2021年，远翔新材原材料硅酸钠的平均采购单价分别为1,780.21元/吨、1,711.8元/吨、1,469.82元/吨以及1,878.23元/吨。
可见，2020年，远翔新材采购硅酸钠的价格，均低于2018-2019年及2021年的采购价格。
而《金证研》南方资本中心注意到，2020年，纯碱价格下降时期，远翔新材向龙泉硅材料采购硅酸钠价格下降情况滞后于纯碱市场，而纯碱价格上涨时期，远翔新材采购价止跌回升情况反而先于纯碱市场。
2.2 2020年，龙泉硅材料因产能紧张硅酸钠降价时点晚于上游纯碱降价
据首轮问询回复，2020年度华东地区纯碱平均价格较2019年降低20.04%，纯碱价格的大幅下降导致远翔新材硅酸钠采购价格大幅下降，2020年度远翔新材硅酸钠平均采购单价下降14.14%。
2020年初，硅酸钠采购单价下降时点晚于纯碱市场价格下降时点，主要原因是由于远翔新材硅酸钠的主要供应商龙泉硅材料新建的生产线产能未及时释放导致成本偏高。2020年4月，龙泉硅材料新建生产线投入使用，生产成本降低，双方就硅酸钠的交易价格下调达成一致。
2020年6月，远翔新材采购硅酸钠的价格先于纯碱价格止跌并小幅上涨，原因是龙泉硅材料接到上游纯碱供应商的调价通知后即与远翔新材协商并进行了小幅调价，而纯碱市场价格的上涨与纯碱供应商通知调价之间存在时间上的滞后性。
换言之，尽管硅酸钠上游纯碱市场价格下滑，龙泉硅材料因其生产线未投产，生产成本高可暂缓下调价格。而当龙泉硅材料收到纯碱供应商调价通知，系非正式调价时点，龙泉硅材料亦先于纯碱市场上调售价。如此情况下，远翔新材议价能力是否缺失？
上述异象的另一面，远翔新材招股书披露龙泉硅材料现有产能，比龙泉硅材料的环评文件所示现有产能少了3.6万吨。
2.3 招股书所示龙泉硅材料产能比环评少了3.6万吨，调价滞后理由合理性存疑
据招股书，远翔新材披露，龙泉硅材料目前硅酸钠年产能约7-8万吨。
据怀远县政府于2020年12月14日公示的“关于安徽龙泉硅材料有限公司绿色轮胎补强剂用关键材料节能减排设施改造项目环境响评价报告表”（以下简称“龙泉硅材料项目环评”），龙泉硅材料（原安徽龙泉工贸有限公司）成立于2006年，位于安徽怀远经济开发区乳泉大道5号，厂区占地面积26,730平方米。
2006年12月，蚌埠市环境科学研究所编制完成了《安徽龙泉工贸有限公司年生产36000吨硅酸钠生产线项目环境影响报告表》，2006年12月29日取得该项目批复。2010年8月，蚌埠市环保局以蚌环监测验[2010]32号文同意该项目通过竣工环保验收。
2013年3月，蚌埠市环境影响评价中心编制完成了《安徽龙泉硅材料有限公司年产80000吨硅酸钠技改扩建项目环境影响报告书》，2014年1月，蚌埠市环境保护局以蚌环许[2014]1号文对该报告书予以批复，一期40,000吨/年于2014年12月以蚌环监管[2014]141号文通过验收，二期40,000吨/年建设单位于2020年6月委托安徽天晟环保科技有限公司进行监测，自主完成验收。
环评显示，目前龙泉硅材料三条生产线均正常运行，年生产硅酸钠11.6万吨。
也就是说，龙泉硅材料自2006年成立以来，通过两个建设项目共建成三条生产线，年产能分别为36,000吨、40,000吨、40,000吨,验收日期分别为2010年8月、2014年1月、2020年6月。
同时，据中小企业协会公开信息，截至2020年4月，龙泉硅材料年产能为11.6万吨。
那么，首轮问询回复中所示2020年初龙泉硅材料未及时投产生产线或系2020年6月验收的生产线。
由此可见，2014年，龙泉硅材料年产能或已达7.6万吨。2019-2021年，远翔新材对龙泉硅材料硅酸钠的采购量分别为4.81万吨、6万吨、6.99万吨。根据前文龙泉硅材料硅酸钠产品销售收入九成以上来自远翔新材。且远翔新材表示，2020年初龙泉硅材料新建的生产线产能未及时释放导致成本偏高，尽管彼时龙泉硅材料验收于2020年6月的生产线尚未验收，其7.6万吨的产能或已满足远翔新材近几年的采购需求。
而鉴于远翔新材招股书披露龙泉硅材料现有产能，比龙泉硅材料的环评文件所示现有产能少了3.6万吨。远翔新材招股书是否存在隐瞒龙泉硅材料多出的3.6万吨硅酸钠产能？此举是否意在“合理化”调价存滞后性？个中是否潜藏利益安排？
分享资本盛宴之际，远翔新材上述问题或只是冰山一角，未来能否华丽转身？静待观望。
营业执照公示信息